地方政府债务融资系统风险分析

在过去的十年里，地方政府进行了大量的债务融资。到目前为止，地方债务已经形成了规模大、结构复杂的特点，但政府财务信息披露不到位，极不利于地方债务融资的管控。本文从政府财务信息披露的角度，研究了地方政府债务融资管控机制的建设。

 

1、地方政府债务融资系统风险分析

 

如今，地方政府主要依靠土地财政收入来偿还债务。近年来，房地产业不景气。一旦政府的土地收入出现问题，债务就很难偿还C。地方政府通过商业银行、融资平台、地方债券等方式进行融资，最终导致地方政府总债务风险发生变化，进而导致系统性风险。

 

首先，地方政府直接从商业银行贷款或通过融资平台间接贷款，一旦债务过度积累，将直接影响商业银行，甚至影响整个地区的金融体系；其次，融资平台发行城市投资债券和地方政府直接发行地方债券融资在一定程度上以政府信用为担保，偿还债务对政府信用产生影响，形成政府信用风险，最终甚至引发宏观经济风险。风险传导如下图所示：

 

二、政府财务信息披露对地方政府债务融资的影响机制分析

 

由于地方政府债务融资将造成严重的系统性风险，加强其控制迫在眉睫。近年来，许多学者从信息披露的角度发现，披露政府财务信息可能对地方政府债务融资产生深远影响。本文从自愿披露和政府透明度两个角度分析了政府财务信息披露对地方政府债务融资的影响。

 

（1）从自愿披露的角度进行分析

 

随着公众对政府信息披露和透明度的需求以及政府自身建设的完善，中国政府正在逐步加强财务信息披露。2011年，中央政府首次披露“三公共资金”在政府财务信息披露过程中具有基准意义。政府主动披露的信息可以称为自愿披露。自愿披露对合理评估地方政府债务融资风险，加强对地方政府债务融资行为的控制具有重要意义。然而，中国政府的自愿披露并不完善，信息质量较低，特别是地方政府债务或债务、隐性债务等具体财务信息尚未披露。根据委托代理理论，地方政府债务融资的不透明度将加剧地方政府盲目债务投资，不利于政府履行委托责任，自愿披露财务信息可以有效规范地方政府投融资行为，反映政府委托责任，使政府行为符合公众的共同利益。

 

（2）从政府透明度的角度分析

 

根据公共财政理论，财政是公共的，这对政府财务信息的透明度提出了更高的要求。提高透明度对控制地方政府债务融资规模、融资风险、融资成本和债务评级具有深远意义。

 

1.提高政府财务信息的透明度可以有效地控制地方政府债务融资的规模。根据《2015年中国国家资产负债表》，截至2014年底，地方政府债务已达30.28万亿元。2010年底至2013年6月底，两年半的年复合增长率超过了同期GDP的年平均增长率。这些信息披露提高了政府财务信息的透明度，反映了地方债务的巨大规模和高增长率，引起了社会的广泛关注。近年来，金融业加强了对地方政府贷款的监管，中央政府发布了几十项规定，规范地方债务融资，控制地方债务增长，这无疑证明提高政府财务信息的透明度可以有效地控制地方政府债务融资的规模。

 

2.提高政府财务信息的透明度可以有效地降低地方政府债务融资的风险。许多专家和学者建立了各种地方政府债务风险预警机制来控制地方债务风险，但这些机制无疑需要基于透明的政府财务信息，否则预警机制的风险计算就不能有效地进行，风险控制就不可能了。只有在当今政府信息披露的基础上，提高财务信息的透明度，各种风险预警机制才能真正发挥作用，降低地方政府债务融资的风险。

 

3.提高政府财务信息的透明度可以有效地限制地方政府债务的融资成本。近年来，由于政府信息不透明，地方债务风险无法得到有效控制，中央出台了一系列控制地方债务的系统性风险政策。《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）明确提出，融资平台不得增加新的政府债务，大大降低了地方政府的融资渠道。然而，由于城市化对债务融资的刚性需求，地方政府不得不寻找另一种融资方式，导致影子银行和BT融资不断扩大，大大提高了融资成本。如果你想选择融资成本较低的地方债券和政策性银行进行融资，你可以以透明的政府信息为基础，以控制风险，以及融资成本较低的融资渠道。

 

4.提高政府财务信息的透明度可以有效地提高债务评级的可靠性。钟辉勇、钟宁华、朱晓能（2016）提出：“由于政府‘隐性担保’和评级市场‘发行人支付’模式，评级机构与发行人之间可能的合谋导致债券发行评级不能完全真实反映债券违约风险，不能充分减少发行人与投资者之间的信息不对称。”因此，今天的债务评级可靠性可能存在疑问，为了提高债务评级的可靠性，必须披露政府债务，提高政府财务信息的透明度。