企业并购的动机

企业并购的动机

 

作为一个资本组织，企业必然会寻求资本的最大增值。企业并购作为一项重要的投资活动，主要来自追求资本最大增值的动机和竞争压力。但就单个企业的并购行为而言，在现实生活中会有不同的动机和不同的具体表现形式，不同的企业会根据自己的发展战略来确定并购的动机。

 

1、并购效应的动机

 

根据并购动机的一般理论，提出了许多具体的并购动机。主要包括：

 

（1）韦斯顿协同效应理论认为，并购将提高企业的生产经营效率，最明显的作用是实现规模经济效益，通常称为1+1〉2的效应。

 

（2）市场份额效应通过并购可以提高企业对市场的控制能力。通过横向并购，可以达到行业规模的最低限度，改善行业结构，提高行业集中度，使行业企业保持较高的利润率水平；纵向并购是通过控制原材料和销售渠道，有利于控制竞争对手的活动；混合并购对市场力量的影响是间接实现的。并购后，企业的绝对规模和充足的财力对相关领域的企业构成了很大的竞争威胁。

 

（3）经验成本曲线效应包括技术、市场、专利、产品、管理和企业文化，由于经验不能复制，通过并购可以分享目标企业的经验，降低学习成本，节省企业发展成本，在一些劳动力质量要求较高的企业，经验往往是一个有效的进入障碍。

 

（4）财务协同效应并购将给企业带来财务效益，这是税法、会计处理实践和证券交易内部规定的货币效益，主要具有税收效应，即通过并购可以实现合理避税、股价预期效应，即并购改变股票市场企业股票评价，影响股价，并购企业可以选择市盈率和价格收益相对较低，但每股收益较高的企业作为并购目标[12].

 

2、企业并购的一般动机

 

企业并购有两个直接原因：一是最大化现有股东持有的市场价值；二是最大化现有经理的财富。提高企业价值是实现这两个目标的基础，企业并购的一般原因体现在以下几个方面：

 

（1）获得战略机会的原因之一是购买未来的发展机会。当一个企业决定扩大其在特定行业的运作时，一个重要的战略是收购该行业的现有企业，而不是依靠其自身的内部发展。原因是：第一，直接获得正在运行的发展研究部门，获得时间优势，避免工厂建设延误时间；减少竞争对手，直接获得行业地位。企业并购的另一个战略动机是市场力的运用。两家企业采用统一的价格政策，可以使其收入高于竞争，大量的信息资源可以用于披露战略机会，会计信息可以发挥关键作用，如会计收入数据可以用来评价行业各企业的盈利能力；可以用来评价行业盈利能力的变化，对企业并购具有重要意义。

 

（2）协同效应主要来自以下领域：在生产领域，可产生规模经济，可接受新技术，减少供应短缺的可能性，充分利用未使用的生产能力；在市场和分销领域，也可产生规模经济，是进入新市场的途径，扩大现有分销网络，增加产品市场控制；在金融领域，充分利用未使用的税收利益，发展未使用的债务能力；在人事领域，吸收关键的管理技能，整合各种研发部门。

 

（3）提高管理效率，一是企业现有管理者以非标准方式经营。当他们被更高效的企业收购时，他们可以更换管理者，提高管理效率。当管理者自身利益与现有股东利益更好协调时，可以提高管理效率，如杠杆购买，现有管理者的财富构成取决于企业的财务成功。此时，管理者专注于企业市场价值的最大化[13].此外，如果一个企业与另一个企业合并，然后出售部分资产收回所有购买价值，剩余资产将以零成本获得，使企业从资本市场受益。

 

（4）获得规模效益的企业规模经济由生产规模经济和管理规模经济组成。生产规模经济主要包括：企业通过并购补充和调整生产资本，满足规模经济的要求，在保持整体产品结构不变的情况下，在各子公司实行专业生产。管理规模经济主要表现在：由于管理成本可以在更大范围内分摊，单位产品的管理成本大大降低。我们可以专注于新技术和新产品的开发。

 

（5）目前，我国对上市公司的审批比较严格，上市资格也是一种资源。一些并购不是为了获得目标企业本身，而是为了获得目标企业的上市资格。通过在国外上市，企业可以在国外筹集资金进入国外市场。中国远洋运输集团多次成功在海外买壳上市，控股香港中远太平洋和中远国际。中远集团（上海）房地产开发有限公司耗资1.45 1亿元，以协议方式一次性购买上海中城实业有限公司发起人法人股，占股份的28.7%，达到控股目的，成功进入国内资本运营市场。

 

此外，并购还减少了进入新产业和新市场的障碍。例如，为了扩大上海业务，占领市场，恒通以较低的价格购买上海棱光工业国有股，实现控股目的，成功在上海开展业务，包括设备、人员和目标企业的优惠政策；由于市场竞争压力，企业需要不断加强竞争力，开拓新业务领域，降低业务风险。

 

企业并购作为其发展的内在动力和外部压力的表现形式，其主要作用是：企业整体效益超过并购前两个独立企业效益之和的经营协同效应；税法和证券市场投资理念产生的纯货币收支财务协同效应；可实现企业主营业务转移等发展战略。成功的企业并购可以激活一些上市公司和非上市公司，提高上市公司的整体质量，扩大证券市场对所有企业和整体经济的辐射；企业并购可以增强政府和企业家的市场意识，明确责任和主动性，真正实现政府与企业的分离；企业并购为投资者创造盈利机会，激活证券市场；有利于调整产业结构，优化资源配置，改变经济增长模式。

 

并购决策的主要原则有：并购目的的明确原则、并购后行为主体的企业化原则、实施计划的科学论证原则、并购机制的资产核心原则、并购行业选择的产业政策导向原则、并购能力整合的有效原则、并购过程的渐进原则、并购重组与生产经营的有机结合原则等。.这里的所谓整合，是指收购方具备和调整包括收购企业在内的所有生产经营要素和环节的能力；所谓以资产为核心，是指集团通过控股、参股等形式与其他企业建立密切的资产联系。收购方的资产能否建立有助于提高整体效益的关系，取决于净资产的数量和整体资产的盈利能力。总之，以上原则为基础，保持企业的长期可持续发展。