中国私募股权概述

自20世纪末在中国崛起以来，私募股权投资的发展势头方兴未艾，在中国经济增长、结构转型和技术进步中发挥着重要作用；中国已成为仅次于美国的世界第二大私募股权投资市场。随着中国IPO注册制度的推进和多层次资本市场的建立，私募股权投资将得到更快的发展，如何防范私募股权投资的风险日益成为一个越来越重要的课题。

 

中国私募股权概述

 

（1）中国私募股权的发展历程

 

私募股权投资基金通过寻找、识别、筛选、支持、投资经济增长空间和资金不足，使中小企业增长空间快速增长，私募股权基金由于共享企业增长，通过IPO并购退出现金和投资收入。

 

私募股权投资在中国的初始发展是由外国投资驱动的。自1999年以来，IT行业的快速发展成为主要投资对象，但由于IT行业监管不力等因素，IT行业的私募股权投资几乎全军覆没。2006年股权分置改革后，中国私募股权发展进程进入第二阶段，第二阶段是指2006年至2009年，主要发展地方私募股权投资，股权分置改革后，股票市场规范、流通方便、良性经营，使中国私募股权投资基金快速发展，中国民族企业也在政策保护下蓬勃发展。如表1所示，我国私募股权投资案例数量和投资金额呈现快速增长趋势。

 

（2）中国私募股权投资基金的组织形式

 

私募股权基金的资金来源有很多种，如养老基金、保险公司、公司战略投资者和个人。其投资对象是非上市企业，选择的标准是获得最大利润，对投资目标本身要求不大，投资回报是其最终目标。

 

私募股权投资基金是利益相互博弈的平台。投资者、基金经理和投资对象之间存在着相互制衡的关系。这种制衡可以最大限度地保护投资者和各方之间的利益。主要有三种组织形式，即契约制、公司制和合伙制。

 

1.契约制的组织形式

 

合同制度的组织形式一般以信托的形式进行。投资者与基金经理签订一组合同，明确双方的权利和义务，委托人投资建立信托，受托人以信托合同的名义管理资产，行使义务，为委托人争取最大利益。

 

契约制组织形式的优势是资产的独立性，委托人的财产不属于受托信托公司的清算和破产财产。最重要的是，同一委托人的不同委托财产不相互影响，不同委托人的同一委托财产也不相同。但鉴于合同制度的缺点：委托人的权利很小，几乎不能干预财产的投资决策，过于被动，因此合同制度在现实中很少使用。

 

2.公司制组织形式

 

公司制度是一种历史悠久的组织形式，其运行机制和组织结构非常标准化，管理成本和风险相对较低。作为投资者，公司不必承担无限责任，投资限制是所需的责任。公司股东作为经理，公司作为独立法人，可以通过贷款等方式筹集资金。在公司组织形式中，公司股东为投资者，享有相同的股东权利，并根据其出资额承担相应的有限责任。基金经理的任命一般由董事会任命和监督。公司制度的经理通常有两种方式，一种是公司本身的常设股东作为高级经理进行直接投资。另一种是基金公司委托外部公司进行管理。

 

3.合伙组织形式

 

与公司制度相比，合伙制过程简单灵活，具有时间优势。公司制度审批冗长繁琐，容易错过投资机会。合伙制可由合伙人中的决策者决定；与以往公司制度相比，合伙制可以无限期使用资金，而公司制度只能使用资产的40%进行投资；合伙制不需要缴纳公司所得税，个人所得税是其唯一缴纳的税，而公司制度需要缴纳公司所得税和个人所得税。然而，合伙制度应承担无限责任。投资者对自己的资产负责，对合伙人有更严格的要求，以保证投资资产的风险降到最低。

 

合伙组织形式是国内外应用最广泛的三种组织形式之一，包括80%的美国私募股权投资基金。自2007年6月1日《合伙法》实施以来，合伙制以其优越的组织形式获得了越来越多的投资资金。此后，形成了以外资为主的合伙制、以国内民间资本为主的合同制、以国有资本为主的公司制三足鼎立的局面。