团队活力、契约联动、企业理财目标替代

团队活力、契约联动、企业理财目标替代

 

企业财务管理是企业资本要素的配置过程，资本要素只是企业生产要素之一。为了准确把握这一命题，我们不妨借助新制度经济学中的“团队生产”和“合同联系”理论来解释。

所谓团队生产，是指资本、劳动、土地等生产要素相互耦合，共同完成生产活动。在团队生产中，测量各种要素的投入和产出，避免懒惰（Shirk）和搭便车（free-ride）这一要求，直接诱导了企业这一制度安排[1]。团队生产的意义不仅在于许多生产要素，而且在于企业是“技术上不可分割的实体”（technologically non-separable entity)[2]而且由于许多因素在一起生产的产出大于各自孤立生产的产出之和。从这个意义上说，就企业生产而言，资本作为生产要素之一，只有当团队生产与其他生产要素耦合时，才能追求配置效率。然而，这也带来了一个非常困难的问题：不可能或不经济地区分全要素团队生产的效率和资本的单要素效率。无论效率体现在总产出、经济效益、财务利润还是企业价值上，这种差异都比较棘手。可供选择的方案是合理计量其他要素的报偿，保留资本要素（甚至仅限于股权资本部分）的剩余索取权，然后估计剩余索取权，以确定资本要素的配置效率。这样，企业实际上就成了其他生产要素定价的制度安排。这类似于最终收集资本提供者（甚至仅限于所有者）在企业中的价值的过程。但这种修正实际上很难彻底消除全要匦?手衅渌??边谋室真诚居住，边谋室真诚居住。nbsp;

另一种解释需要借助“合同联系”理论。根据这一理论，企业只是各方利益相关者之间一系列合同的联系。这包括所有者和债权人提供资本的合同（或条款，下同），以及经营者提供的管理能力、员工提供的劳动力、供应商提供的材料、买方接受的产品和政府获得的税收合同。这些合同有的是明确的，有的是隐含的。所有合同的履行都促进了企业作为一个组织的运作，从而实现了企业的生产经营。与新古典主义经济学相比，这一理论无疑是一种进步，将企业抽象成一组生产函数，被视为“黑箱”。由于合同是连接和交织的，因此作为企业的产出，它反映了所有合同的履行情况。分析资本提供合同的产出也将陷入困境。可选的思路是在理顺不同合同关系的基础上，建立“资本雇佣其他生产要素”的制度安排。这实际上与上述资本以剩余索取权为基础的提案是一样的。

根据上述分析，考察企业财务管理效率，即资本要素的配置效率，必须面临不可逾越的困难，即如何从企业的整体要素配置效率中分离资本要素的边际贡献。换句话说，理财效率是从企业的生产经营效率中分离出来的(或从企业的总产出中分离出理财的边际贡献)。这首先需要比较各种反映效率的指标。通过比较不难发现，总产出、利润等指标不如企业整体资产组合价值（以下简称企业价值，实际上是企业股权资本与债权资本价值之和）指标更接近资本要素的配置效率。然而，从企业价值上进一步分离非资本配置效率的“净化”过程似乎比上述改进方案更加困难和不经济。因此，我们不得不用企业的价值来代替企业资本的配置效率。这就是为什么企业理财学者所主张的理财目标看起来几乎和企业的目标一样。但也可以解释企业价值最大化相对于总产出最大化和利润最大化的优势。