财务管理的最佳目标——企业价值的最大化

随着我国经济体制改革的深化 ,对企业财务管理体系的完善和发展提出了新的要求。如何科学设定财务管理的最佳目标 ,研究财务管理理论 ,确定资本的最佳结构 ,有效指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定财务管理的最佳目标出发，确定财务管理的最佳目标 ,分析财务管理的最佳目标 (企业价值最大化 )与资本结构的关系 ,并利用资本结构的计量指标 (财务杠杆利益 ),分析研究我国企业的负债经营状况。

 

财务管理的最佳目标——企业价值的最大化

 

财务管理目标 ,它是在特定的金融环境中 ,通过组织财务活动 ,处理财务关系的目的。更具代表性的财务管理目标主要有以下观点 :企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。根据现代企业财务管理理论和实践 ,通过对财务管理目标的几种主要观点的比较 ,笔者认为，企业价值最大化应作为财务管理的最佳目标。

 

企业价值是指企业全部资产的市场价值 ,它是企业在一定时期内获得的报酬 (按净现金流量表示 ),根据与取得报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值。企业价值不同于利润 ,利润只是新价值的一部分 ,企业价值不仅包含新创造的价值 ,还包括潜在或预期的盈利能力。如果用Ｖ表示企业价值 ;ｔ表示获得报酬的具体时间 ;ＮＣＦ表示第ｔ每年获得的企业报酬 (企业净现金流 ),ｉ这意味着预期的风险回报率 ,企业价值可以通过以下公式计算 :Ｖ = ｎｔ=1 ＮＣＦｔ 1(1 +ｉ)ｔ。假设企业继续经营 ,即ｎ→∞ ,且每年的ＮＣＦ相等 ,则Ｖ =ＮＣＦ/ｉ。由此可见 ,企业总价值Ｖ与ＮＣＦ成正比 ,与ｉ成反比。即企业价值与预期报酬成正比 ,与预期风险成反比。从财务管理的基本原理可以看出 ,报酬和风险呈比例变化 ,报酬越大 ,风险越大。风险的增加会影响企业的生存状况和盈利能力。因此 ,只有当报酬与风险达到更好的平衡时，企业的价值才能最大化。以企业价值最大化为财务管理目标 ,主要原因有以下两点 :(一 )以企业价值最大化为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标 ,一方面 ,不考虑企业创造的利润与投资资本之间的关系 ,不利于不同资本规模的企业或同一企业在不同时期的比较 ;另一方面 ,它没有考虑时间价值和风险价值 ,取得相同利润的时间不同 ,其价值不同 ,风险也可能有所不同。以企业利润最大化为财务管理目标 ,也可能忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作 ,导致企业短期行为的发生。财务管理是权衡报酬和风险的得失 ,实现两者之间的最佳平衡 ,最大化企业价值。以企业价值最大化为财务管理目标 ,企业取得的报酬可以根据时间价值计量 ,考虑到报酬与风险的关系 ,使企业的前期收益和未来收益对企业价值产生影响 ,有效避免企业短期行为。

 

(二 )以企业价值最大化为财务管理目标，更符合中国国情

 

在我国 ,有人认为企业经济效益应该最大化为财务管理目标 ,因为经济效益是指投入与产出的关系 ,也就是说，利用一定的资源消耗来获得最大的收益。这是一个比利润更广义的概念 ,它是三类量化指标的综合体 :一是以资本、成本、利润的绝对数和相对数表示的价值指标 ;二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标 ;三是劳动生产率、资产利润率、保值增值率等效率指标。并认为第一类指标反映了企业现实的盈利能力 ,第二类和第三类指标反映了企业潜在的盈利能力或未来的增值能力 ,因此，该指标在利润中加入了时间因素 ,可以认为，该指标考虑时间价值和风险价值。笔者认为 ,由于反映企业利润水平的利润指标是按照权责发生制计算的， ,没有考虑时间价值。这种潜在盈利能力或未来增值能力反映时间价值的观点理论上缺乏基础 ,在实践中也很难测量。以企业价值最大化为财务管理目标 ,它反映了对经济效益的深刻理解 ,不仅考虑了

风险与报酬的关系 ,还将影响企业财务管理活动与利益相关者关系的协调 ,使企业所有者、债权人、职工和政府能够在企业价值的增长中满足自己的利益 ,从而使企业财务管理和经济效益进入良性循环状态。因此。 ,企业价值最大化应该是财务管理的最佳目标。