三方面分析XX乳业财务问题分析

一、引言

 

自证券市场出现以来，金融欺诈行为屡见不鲜。21世纪初，金融欺诈案件数量更多，频率更高，范围更广。国际舞台上最具代表性的是安全案和世通案，国内有蓝田案和银广夏案。金融欺诈已成为资本市场亟待解决的问题。因此，国内外金融欺诈理论也相继提出，包括金融欺诈的原因理论、识别理论和预防理论。主要的金融欺诈理论包括欺诈冰山理论、欺诈三角形理论、通用理论和欺诈风险因素理论。

 

通过欺诈三角形理论，我们了解到预防和发现金融欺诈的关键是金融欺诈的根源，而不仅仅是欺诈的行为表现。本文将以XX乳业为例，从欺诈三角形理论入手，从压力、机遇和自我合理化三个方面分析XX乳业的金融欺诈行为，并提出相应的合理化意见。

 

二、案例背景

 

1.公司简介

 

(1)公司概况

 

XX乳业成立于1951年，总部位于辽宁省沈阳市，是东北地区最大的液态乳制品生产企业。2013年9月26日，XX乳业在香港证券交易所主板成功上市，全球发行额13亿美元，IPO融资78亿元，成为当时香港消费品行业上市融资的第三名。高IPO融资是XX乳业发展的锦上添花，使其发展规模迅速扩大。杨凯担任XX乳业董事长，XX上市协会杨凯价值飙升至260亿元，位居“2016年胡润百富榜”66位，成为乳制品行业唯一的企业家，也被认为是辽宁首富。经过多年的不懈努力，XX乳业建立了完整的产业链，涵盖了牧草种植、精饲料加工、良好奶牛饲养繁殖、各类乳制品加工、乳制品研发和质量控制等乳制产业链的全部内容。

 

2016年6月，XX乳业董事长杨凯在振兴乳业高峰论坛上提出了“乳业之心”模式，即“以城市为核心布局工厂，以工厂为核心布局牧场”，依托城市集群建立全产业链模式，有效辐射低温新鲜乳品销售半径，解决了产品生产、质量检验、运输物流、销售配送等一系列问题，代表了我国乳业的发展方向。

 

(2)主营业务

 

报告期间，XX乳业主要经营三大业务：

 

（1）以生产、销售原奶为主的奶牛养殖业务；

 

（2）液态奶业务主要从事液态奶产品的生产和销售；

 

（3）奶粉业务主要生产和销售奶粉产品和乳制品原料。

 

2.回顾XX乳业事件

 

2017年3月24日上午11时许，在没有任何迹象和迹象的情况下，股价大幅下跌，最大跌幅高达90.71%，从2.81港元跌至0.25港元。两个多小时后，XX乳业市值蒸发280多亿元，成为香港证券交易所历史上单日最大跌幅的记录。5月8日，香港证券交易所发布文件，要求XX乳业停牌，并披露其高额银行债务。XX乳业股价大幅下跌，90%的市值瞬间蒸发。一家已经存在了60多年的东北乳制品企业告别了资本市场。2017年5月16日，根据《深圳证券交易所深圳香港证券交易所业务实施办法》第五十六条至第六十条的规定，XX乳业被调出香港证券交易所股票。此后，XX乳业只能通过香港股票出售，不能买入。

 

2017年5月19日，XX乳业宣布葛坤女士不再担任公司董事。此后，杨凯成为XX乳业的唯一董事，董事会的董事人数不符合公司章程规定的至少三名董事的要求。因此，如果董事会没有任命额外的董事，董事会暂时不能代表公司作出决议，直到人数符合规定。

 

3、基于欺诈三角理论的XX乳业案例分析

 

企业欺诈的原因由三个因素组成：压力、机会和借口。没有任何因素，压力、机会和借口都不可能真正形成企业欺诈。XX乳业充分“完美地应用”了这三个因素。

 

1.压力要素

 

2015年以来，XX乳业大股东杨某一直在增持公司股份，试图提高股市价格，虚增公司价值。然而，现实中，XX乳业的财务状况出现了危机，不得不向银行质押大量股票。从XX乳业披露的前十大股东来看，平安银行持有XX乳业大量股票，这也是XX危机的严重受害者。显然，杨操纵着这笔高杠杆交易的运作。然而，“高杠杆”不仅给杨带来了巨大的利润，也带来了巨大的压力。他知道这是一个越来越严重的恶性循环，最终有一天这个循环会破裂，带来极其严重的后果。XX乳业还透露，截至3月28日，杨某通过冠丰持有XX乳业95.36亿股（约占70.76%）。3月21日，XX乳业被发现多家银行的欠款已到期，未偿还。

 

杨作为公司的大股东和董事会成员，在XX乳业的经营和发展过程中也面临着巨大的压力。杨在利益的诱惑下突破了道德底线，也把XX乳业带入了这个无底漩涡。XX乳业金融危机后，杨作为管理层面临巨大压力，经营不良被外界披露，股价必然下跌，XX乳业贬值，价值缩水；XX乳业是辽宁大型上市公司之一，也影响辽宁经济和就业。这些压力使杨最终选择为了利益而冒险。

 

2.机会要素

 

浑水公司作为卖空机构，在实践中没有得到XX乳业的配合。浑水公司在调查XX乳业的过程中无法获得原始信息，只能通过N手信息进行调查。相比之下，XXX事务所连续多年审计XX乳业，并出具了标准无保留的审计报告。XXX事务所不仅可以获得各种第一手信息的原始文件，还可以通过信函证明有疑问的地方。相比之下，XXX事务所获得的XX乳业信息远远超过浑水公司。但XXX事务所一直对XX乳业出具标准无保留的审计报告，浑水公司披露了XX乳业存在的大量财务问题。同时，我们有理由相信，在长期审计过程中，XXX事务所不可能对XX乳业的财务问题一无所知，即使不是全部都知道。

 

浑水公司在没有XX乳业第一手资料的情况下，可以看出XX乳业与市值严重不符，资不抵债。然而，毕马威会计师事务所连续三年出具了标有无保留意见的审计报告，原因不难解决。首先，XX乳业给了XXX事务所高额的审计费用，俗话说“吃人嘴软，手短”。在利益的诱惑下，XXX事务所妥协了。其次，是XX乳业财务总监苏某某的关键人物。2007年，苏某某成为XXX事务所会计师事务所的高级合伙人，任职5年。2012年，他提前从XX乳业退休，加入XX乳业。苏某某加盟XX乳业仅一年，XX乳业就在港交所成功上市，IPO融资78亿元。苏某某的年薪是773.40万元。XXX事务所视而不见的行为无疑为XX的财务欺诈提供了机会和可能。

 

3.借口要素

 

XX乳业的整个产业链涉及近80家公司和4万多名员工。政府对XX乳业的发展寄予厚望，XX乳业对沈阳地方税收有重要影响。如果出现危机，将意味着4万名员工的未来发展未知，政府税收将受到影响。它的一举一动都将动摇辽宁省的经济，对振兴东北、大力发展民营企业产生不可估量的负面影响。XX乳业的财务状况关系到辽宁省的经济和4万名员工的就业。正因为如此，XX乳业依靠这一优势，以此为借口进行财务欺诈。我们不妨假设，杨凯等高级管理人员可能已经知道XX乳业债务危机。然而，XX乳业凭借自身优势和地位，无视法律法规。在欺诈压力下，管理层寻找机会，为自己的欺诈提供借口，试图让自己的欺诈行为更加轻松。