战略性新兴产业风险投资政策的实践缺陷

战略性新兴产业风险投资政策的实践缺陷

 

民间资本引入战略性新兴产业需要一个平稳的渠道，其基础是战略性新兴产业风险投资的完善发展环境。然而，我国环境建设存在很大的不足，政策的制定和实施仍存在政府职能定位不明确、违反风险投资经营规律等问题。

 

1.行政因素主导与市场化经营相反

 

战略性新兴产业的风险投资是在市场经济条件下发展起来的，注重效率是风险投资的一大特点。风险投资成功的关键在于把握时机，即风险投资资金能否在战略性新兴产业形成时及时有效地进入。但是，制定行政政策通常需要很长时间，需要多个部门的层层审批，政策的实施

 

银行存在时滞问题，可能导致风险投资错过最佳投资机会。同时，通常受国家政治因素和社会因素影响的政府政策可能在短时间内发生重大变化，这将使风险投资者对不断调整的政策感到不知所措。目前，我国还没有专门负责风险投资管理的机构。在国家支持战略性新兴产业风险投资的号召下，各部门、各地出台了一些鼓励风险投资发展的政策，但这恰恰是地方战略性新兴产业风险投资发展的问题，即地方政策、产业政策和国家政策有时相互冲突，影响风险投资基金在企业的顺利运行。

 

2.政府引导基金违背风险投资经营方针

 

风险投资指导基金是政府支持战略性新兴产业风险投资发展的政策措施。政府使用金融资金建立指导基金，其资产的性质是国有资产。我国国有资产管理的政策目标一般是追求保存和增值。风险投资实际上是一种“风险投资”，其经营政策是追求高风险的高回报，一旦成功将获得高回报，如果失败可能会赔钱。这将产生两个矛盾：一方面，政府设立指导基金主要是为了实现政策目标，而不是追求利润最大化，另一方面，高风险风险风险投资领域违反国有资产管理原则，使部分政府风险投资指导和基金无法按照其经营规则进行实际经营。

 

3.本地化政策目标与基金商业目标不协调

 

政府引导基金具有一定的政策目标，主要是引导社会资本进入风险投资领域。与政府引导基金的目标不同，地方政府设立引导基金的重点是吸引私人资本进入风险投资，促进当地经济的发展。这样的政策目标必然有本土化的倾向，这些目标有更多的投资限制。目前，我国设立的政府指导基金在投资领域和投资行业对风险投资有不同程度的限制。地方政府通常要求政府引导资金在当地注册，支持当地经济发展，缩小风险投资可投资的产业和地区范围。风险投资的本质是投资于风险高、市场前景广阔的高新技术产业。当风险投资的投资对象和投资领域受到限制时，风险投资寻求最佳投资项目的功能受到干扰，民间风险投资机构利润最大化的目标受到挑战，可能削弱风险投资机构的积极性，增加经营风险，在有限的专业领域进行最佳投资组合更加困难，民间资本进入风险投资的动机也会受到影响。因此，投资限制一方面会降低风险投资机构的积极性，另一方面也会使风险投资基金的运作面临高风险、低效率的困境。在这种投资限制下，优秀的投资管理机构不愿意进入当地发展，政府指导基金不能由优秀的投资管理公司管理，从而降低了政府资金的使用效率，使政府资金的指导和放大作用没有得到充分发挥。这与风险投资基金追求高利润的本质特征不协调。

 

4.人才机制不能满足风险投资机构市场化经营的需要

 

专业风险投资者是风险投资机制发展的必要条件。我国政府直接管理和委托管理指导基金的管理，指导基金理事会和管理委员会的成员多为政府官员和财政部门负责人。在政府直接管理的模式下，公司员工大多由政府机构直接任命。作为事业单位的在职人员，他们在风险投资知识上有局限性。同时，对员工建立激励约束机制，避免寻租问题仍是一个难题。委托管理下，虽然基金理事会不参与基金的经营管理，但通常具有投票决策权，风险投资行业对专业要求较高，由政府部门领导决策委员会在项目分析和预测判断的准确性仍有一定的局限性，导致政府风险投资人才机制不能满足风险投资机构的专业要求。无论是政府直接管理还是委托管理，两种管理模式对风险投资公司经理的授权相对有限，风险投资资本的重大投资决策必须由董事会投票，企业经理的决策权往往受到很大限制，环境难以培养高素质的风险投资者。 　　5.公司制运营成本高昂

 

由于政策和环境的限制，我国风险投资的组织形式以公司制为主。然而，我国公司制度的运作存在两个问题。首先，公司制度的组织形式将使资本经营者与所有者之间的责任关系不明确，风险投资者不能充分享有资本决策权、分配权、投资者和风险投资者行为没有良好的约束机制来规范、管理权和所有权分离，可能产生委托代理成本，决策程序复杂，阻碍资本的良性健康循环。二是公司制组织形式会出现双重纳税现象。公司组织形式下的风险投资企业是具有独立法人资格的纳税人。风险投资基金支持的新兴企业盈利时，公司组织形式下的风险投资企业应当缴纳法人所得税。但风险投资注重长期利益，利润回收期一般长达7至10年，前期亏损由后期资本退出时获得的利润回报弥补。在双重纳税的压力下，公司必须支付三分之一甚至一半的利润作为税收负担，风险投资的高风险和高回报难以平衡，这打击了风险投资者的投资热情。同时，当投资者获得投资回报时，也要对个人所得纳税，这大大增加了风险投资运作的成本。