一、直接融资与经济增长关系的实证分析

 

直接融资一般是指股票和债券融资。这里采用增量法计算2002-2016年直接融资总额X，即直接融资为非金融企业股票融资和企业债券之和。此外，国内生产总值Y的增长被用来取代经济增长。设置计量经济模型，分析直接融资与经济增长的关系：Y=B0+B1X

 

利用EVIEWS软件和OLS方法估计模型参数，可以获得回归方程。结果表明，该模型R2=0.9471具有较大的可决系数，F检验值为232.8419。显然，Y与X之间存在着强烈的相关性和正相关性，即直接融资与经济增长之间可能存在强烈的积极关系。以下是对该模型的测试。

 

1.模型异方差的检验

 

使用White检验，可以看出nR2=1.7203，α=0.05时，χ20.05(2)=5.9915，而X和X2的T检验值并不明显。再比较一下计算出来的。χ由于NR2=1.7203，统计量与临界值<χ20.05(2)=5.9915，因此接受原假设，说明模型没有异方差。

 

2.模型自相关性检验

 

由于模型没有异方差，模型OLS估计法得到的初始模型:

 

Y=156321.1053+15.5622X

 

方程可决系数高，回归系数显著，采用DW检验，在样本为15、解释变量为1、5%的显著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相关性。

 

通过对模型的异方差和自相关检验，可以看出模型可以更好地反映直接融资与经济增长的关系。如果直接融资总额每增加1%，经济将增长15.5622%。显然，直接融资对经济增长有明显影响。

 

二、政策建议

 

1.进一步发展股票市场

 

经分析，直接融资对经济增长有明显的促进作用，提高直接融资水平可促进经济发展。股票融资是直接融资的一部分，提高股票融资发展水平可以促进直接融资水平，进而促进经济增长。目前，我国股市有一定程度的发展，但仍不够成熟。如果我们能进一步发展股市，扩大其在金融体系中的作用，我们将发挥其巨大的融资作用。目前，与欧美等发达国家相比，我国股市规模不够大，需要扩大股市规模，扩大直接融资规模，促进经济进一步增长。优化股市结构，不仅要扩大股市规模，还要提高中小企业融资能力，积极发展创业板市场。此外，降低股市交易成本也是促进股市良好发展的重点，使投资者更加积极开展融资活动，进一步提高股市资源配置效率。此外，还需要加强对股市的监管，对保护投资者利益，形成有序的股市具有重要意义。

 

2.大力发展企业债券融资

 

加快债券市场发展，特别是企业债券的发展。企业债券作为直接融资的主要组成部分，投资风险小于股票，收益相对稳定。大力发展企业债券，有利于提高直接融资总额，进一步促进中国经济增长。促进企业债券市场发展，首先完善企业债券发行监管体系。中国债券市场起步较晚，体系和市场体系处于不成熟阶段，复杂的监管体系使不同市场和不同债券品种在发行过程和制度过程中存在差异，更不利于债券市场的健康发展。由于我国债券市场尚不成熟，需要进一步完善监管体系，促进债券融资有序进行。目前，我国企业债券信用评价主要由信用评级机构出具。随着债券市场的扩张，这显然是不够的，所以我们需要一个完善的信用体系。完善信用体系建设，一方面对债券发行人进行信用评价，选择合格的债券发行人，确保投资者获得准确的信息；另一方面，投资者也需要有企业债券投资的风险意识，保护其合法权益。

 

3.营造有利于直接融资发展的外部环境

 

促进直接融资的发展还需要一个良好的外部发展环境。首先，要改变融资理念。在市场经济环境下，金融市场的发展呈现出更加健康快速的趋势，企业也实现了多渠道融资。目前，融资不仅要依靠银行，还要根据企业的实际发展情况，积极改变融资理念，制定合理的融资计划。其次，要加强对投资者的教育，提高债券发行人的素质。一方面，要加强对投资者的教育，增强风险意识，这对保护自身权益起着重要作用；另一方面，要提高债券发行人的素质、诚信经验和依法经营，更好地实现融资目标。