中小企业创业板融资中存在的问题

 

(一)上市条件高，对企业要求僵化

 

与国外市场相比，中国创业板市场对上市企业的要求较高，极大地限制了中小企业的上市融资（见表1）。较长的经营要求使许多处于草创期的企业失去了上市资格；财务要求忽视了企业的利润预期和进一步发展。中小企业要想上市融资，需要在很多方面进行改进，需要投入的资金相对较多，这对已经缺乏资金的中小企业来说是一个难题。

 

（二）上市企业超募现象严重

 

创业板三高现象带来严重后果：

 

1.二级市场没有盈利空间，只有炒作空间市场暴涨后持续下跌，投资者的风险越来越大，影响市场信心和稳定。

 

以第一批上市牛市吉峰农机为例（如图1所示），在业绩没有大爆发的情况下（2011年第一季度，母公司净利润仅增长51.23%），该股几乎直接上涨了三倍，远高于同期市场水平。上市后近两年，吉峰农机每年盈利，股价只剩下32.84元（回收），波动幅度远远超过投资者的承受能力。

 

2.企业过度募集资金使资金使用效率降低。

 

根据2010年和2011年年报和wind数据的统计结果，虽然上市企业已经实现了融资目标，但大多数企业的资本使用并没有完全应用于技术开发和产能扩张。许多企业宁愿将募集资金存入银行，甚至购买土地，也不愿参与公司的主要业务（如图2所示），极大地浪费了创业板的市场资源。

 

3.企业内部问题频发。

 

（1）创业板市场上的公司虽然上市后资金过多，但业绩完整，“高增长”演变为“低增长”，多家公司业绩呈负增长，甚至亏损，极大地浪费了市场的融资机会。

 

（2）原始股急于套现，加剧了创业板市场波动，影响了后续企业融资。

 

（3）没有完善的退市制度，资本流动性有明显的限制，融资功能有限。在国外创业板市场，上市公司退市非常普遍，创业板退市率远高于主板市场。例如，纳斯达克市场每年约有8%的上市公司退市，而美国证券交易所的整体退市率只有6%。纳斯达克市场在发展过程中尊重市场的高增长、高风险经验。正是通过实施大进大出的发行退市制度，优秀公司才能获得更多的资源，提高纳斯达克上市公司的整体业绩水平。因此，中国应建立健全有效的退市标准，使创业板市场保持活力。