（1）产品市场竞争与现金持有价值效应

 

现金持有具有公司的战略意义和价值效应。产品市场的激烈竞争和竞争程度会影响公司的现金持有，因为它不仅会影响公司在产品市场上面临的掠夺风险，而且作为一种外部治理机制，会影响公司内部的代理问题，因此公司的价值必然会受到影响。一方面，在产品市场上，公司普遍面临着来自竞争对手和行业潜在进入者的掠夺风险，Haushalter et a1.（2007）研究发现，公司将通过增加现金量来应对产品市场的掠夺风险，保持或增加市场份额，巩固市场地位。Alimov（2014）发现贸易自由化导致市场竞争日益激烈，显著提高了公司现金持有的价值，对于面临更高掠夺风险的公司来说，现金持有的价值效应越明显。另一方面，产品市场竞争作为产品市场竞争的外部治理机制之一，可以使管理者产生业绩压力，努力经营，抑制控股股东和管理者利用自由现金流寻求私人利益，降低代理成本和无效投资，提高公司价值（Martin et al.，2008；Giroud and Mueller，2010）。因此，本文提出：（3）产品市场竞争与现金持有价值效应

 

现金持有具有公司的战略意义和价值效应。产品市场的激烈竞争和竞争程度会影响公司的现金持有，因为它不仅会影响公司在产品市场上面临的掠夺风险，而且作为一种外部治理机制，会影响公司内部的代理问题，因此公司的价值必然会受到影响。一方面，在产品市场上，公司普遍面临着来自竞争对手和行业潜在进入者的掠夺风险，Haushalter et a1.（2007）研究发现，公司将通过增加现金量来应对产品市场的掠夺风险，保持或增加市场份额，巩固市场地位。Alimov（2014）发现贸易自由化导致市场竞争日益激烈，显著提高了公司现金持有的价值，对于面临更高掠夺风险的公司来说，现金持有的价值效应越明显。另一方面，产品市场竞争作为产品市场竞争的外部治理机制之一，可以使管理者产生业绩压力，努力经营，抑制控股股东和管理者利用自由现金流寻求私人利益，降低代理成本和无效投资，提高公司价值（Martin et al.，2008；Giroud and Mueller，2010）。在此基础上，本文提出：

 

假设3：产品市场竞争可以加强公司现金持有的积极价值效应，即产品市场竞争越高，公司现金持有的积极价值效应就越明显。

 

（四）产品市场竞争、融资约束和公司现金持有价值效应

 

如果公司处于竞争激烈的产品市场环境中，同时受到融资约束，持有充足的现金，相当于为公司提供资金支持，以较低的融资成本抓住优势投资项目，应对激烈的产品市场竞争中的掠夺风险（Cossin and Hricko，2004年)，甚至向竞争对手传达威慑信息，提高竞争优势。此外，公司经理面临更大的业绩压力和业务风险，可以显著降低公司的代理成本。在这种情况下，现金持有的积极价值效应应应该更加显著。因此，本文提出：

 

假设4：在融资约束的情况下，可以加强产品市场竞争对公司现金持有价值效应的影响，即在融资约束下，产品市场竞争与公司现金持有价值效应的正相关关系更加明显。假设3：产品市场竞争可以加强公司现金持有的积极价值效应，即产品市场竞争越高，公司现金持有的积极价值效应就越明显。

 

（2）产品市场竞争、融资约束和公司现金持有价值效应

 

如果公司处于竞争激烈的产品市场环境中，同时受到融资约束，持有充足的现金，相当于为公司提供资金支持，以较低的融资成本抓住优势投资项目，应对激烈的产品市场竞争中的掠夺风险（Cossin and Hricko，2004年)，甚至向竞争对手传达威慑信息，提高竞争优势。此外，公司经理面临更大的业绩压力和业务风险，可以显著降低公司的代理成本。在这种情况下，现金持有的积极价值效应应应该更加显著。因此，本文提出：

 

假设4：在融资约束的情况下，可以加强产品市场竞争对公司现金持有价值效应的影响，即在融资约束下，产品市场竞争与公司现金持有价值效应之间的正相关关系更加明显。