以色列风险投资产业演化分析
 

1. 背景和准备阶段。以色列风险投资的发展是建立在提高高科技产业创新能力的基础上的。1969年，以色列工贸部成立了首席科学家办公室（Office of Chief Scientist，简称OCS)，将科研重点转向应用科学研究，支持民营企业研发，大力发展高新技术产业。1977年，以色列与美国成立了双边产业研发基金――BIRD基金为以色列与美国高科技公司建立合作关系提供了良好的联系，使以色列高科技公司在美国市场获得声誉，进一步加强产业合作关系。20世纪70年代以色列研发能力的提高导致了20世纪80年代初软件产业的出现。20世纪80年代中后期，在OCS的大力支持下，军事产业的重建迅速扩大了民用高新技术产业。软件产业的销售额从1980年的100万美元增长到1990年的3.5亿美元，其中20%来自出口，初创企业的数量从每年的几家迅速上升到每年的几十家。这一时期的初创企业吸引了大量的美国投资者，极大地补充了OCS预算的短缺，极大地促进了以色列高科技产业的发展。20世纪80年代末，由于非北美企业在NASDAQ市场的上市管制大大放松，大量以色列初创企业可以在NASDAQ上市。20世纪80年代末，技术、社会、经济和知识因素使以色列有条件建立风险投资产业。

 

2. 形成阶段。1993年，以色列政府发起Yozma项目，创建风险投资市场。Yozma项目注重建立国际网络，向国外有限合伙（LP）项目的主要目的是促进在中国建立私人有限合伙风险投资基金，投资以色列新企业（‘早期阶段’）。政府投资1亿美元作为风险投资的启动资金，投资8亿美元 1000万美元设立风险投资基金（Yozma组合基金），其中以色列政府持股40%（800万美元），私人投资者持股60%，另外200万美元由政府直接控制，称为政府持有的Yozma风险基金（1997年实现私有化）。该基金由以色列独立的风险投资管理公司管理，并规定每个“Yozma基金”必须由外国投资机构和国内经营良好的金融机构参与。此外，为了给予上游投资者足够的激励，私人基金对政府股份有看涨期权。Yozma激发的风险投资基金投资了200多家初创企业。以色列Yozma项目成功的关键原因之一是通过与外国投资者、基金经理（OCS官员）的各种非正式咨询和互动，非常重视供应方面的学习。

 

Yozma项目取得了巨大的成功。1995年，以色列风险投资基金从1.35亿美元增长到2000年的33.9亿美元，1995年～2000年，风险投资支持的初创企业累计1家 602家，占同期所有初创企业总数的67%，78家具有公开募股风险投资背景的企业中，有65家通过IPO在美欧资本市场完成。此外，从1991年开始～2000年，在以色列投资的外国投资银行从一家增加到26家。Yozma创造了积极的投融资效应和国际知名度，使以色列政府更愿意直接间接地支持国内风险投资产业的发展。同时，国内外投资者也愿意参与，协助随后的融资和投资过程，形成良性的产业发展周期。