现金股利隧道效应相关理论概述

 

1.现金股利

 

现金股利又称现金股利，是指股份公司以货币形式向股东发放的股利，也是最常见、最常见的股利形式。

 

2.隧道效应的含义

 

隧道效应是Johnson等人提出的，英文为“tunneling“是指在股权集中的背景下，控股股东为了自身利益，通过“隧道”将公司现金转移给自己，侵犯上市公司及其中小股东利益的行为。本文不区分隧道效应、利益侵占、利益转移、掏空、利益转移等说法，是指实际控制人利用控制权转移企业利益，损害中小投资者利益的行为。

 

3.挖掘“隧道”工具

 

最终控制人挖掘隧道利益的工具很多，如关联交易、关联担保、其他应收款、股价、现金股利、增发股份等。

 

4.隧道效应的特点

 

（1）“隧道效应”的主体一般是公司的实际控股股东。在“理性经济人”的假设下，实际控股股东肯定会追求自身收入的最大化。在控制权、信息、资本等方面具有绝对优势的情况下，实际控股股东有实现其利益的可能性和便利性。在此基础上，实际控股股东不会满足与中小股东相同的收入。我们将寻找各种方式，如资本占用、相关交易等，并将上市公司的资源转移给我们自己。由于持股比例低，上市公司中小股东相对分散，信息不及时，信息量少，决定了他们不能成为“隧道效应”的实施者。

 

（2）“隧道效应”隐蔽，不易察觉。俗话说，“上有政策，下有对策”。随着我国“隧道效应”监管力度的不断加强和监管技术的不断完善，虽然识别能力也有了一定程度的提高，但上市公司也在不断完善其实施“隧道效应”的手段，越来越隐蔽。

 

（3）“隧道效应”只转移价值，不创造价值。“隧道效应”只是利用“隐藏的地下隧道”将公司的资源转移给大股东。从整个过程来看，对公司来说，没有价值的创造只是从公司到大股东的单方面价值转移。

 

5.现金股利隧道效应的含义

 

如上所述，现金股利也是大股东挖掘利益隧道的工具。本文所涉及的现金股利隧道效应是指实际控制人通过现金股利套现，无论公司发展的实际情况如何，都会损害其他中小投资者的利益。

 

在这种情况下，我们必须改善股票或恶性股票，这种股票行为很容易导致上市公司营运资金的紧张，然后影响公司的长期发展。在股权分置改革完成前，我国有非流通股，股权分置改革后有限股票，这些大股东因为股票不能在二级市场自由交易，也不能获得资本收益，为了尽快收到现金收益，这些大股东无论公司投资机会需要自由现金流，无论公司经营现金流是否充足，发放高现金股利。

 

6.现金股利隧道效应的经济后果

 

大股东的存在可以监督公司的经理，有利于解决第一类代理问题。然而，当大股东具有信息和控制权的优势时，他们开始侵犯公司的私人利益。可能有三个方面：一是公司经济业绩下降；二是损害中小股东的合法权益；三是不利于资本市场的发展。