我国养老保障体系包括基本养老保险、补充养老保险（如企业年金、职业年金等）和个人储蓄养老保险三大支柱。养老金在保障员工退休生活质量、缓解国家养老压力方面发挥着重要作用。因此，如何实现养老金资产的长期保值增值，防止投资行为过于短期，盲目追求业绩，导致净值波动过大，是养老金资产管理行业从业者一直关注和努力解决的问题。

 

MOM（Manager of Managers，也就是说，管理者的管理者)投资管理模式是罗素投资公司首创的投资管理工具，利用大量研究优秀投资管理者风格获得的决策标准和控制变量，对多资产、多风格、多投资管理者进行选择和监控，从而实现长期投资业绩战胜市场平均水平。

 

本文将在介绍MOM投资管理基本模式和理念的基础上，研究其对我国养老投资管理的参考意义。

 

MOM模式的诞生与发展

 

(1)MOM模式是为了匹配“投资者多元化需求和投资产品供应”而产生的

 

罗素投资于1980年首创MOM模式，基于对美国优秀投资经理的长期研究成果，利用自己的决策标准、控制变量等投资管理工具，实现对多资产、多风格、多投资经理的选择和监控。

 

MOM模式的诞生源于美国资本市场的深入发展，投资者的多样化需求难以有效匹配复杂的投资产品供应。MOM的“多资产、多风格、多经理”管理模式是一站式客观解决方案，为投资者提供“投资目标设置、投资策略选择等投资咨询服务，以及投资管理和投资执行过程服务”，使投资能够获得超过市场平均水平的长期稳定收益。

 

(2)MOM模式基于定性和定量动态监控和评估投资管理人员

 

MOM模式的投资管理理念认为：第一，市场是非有效的，积极的投资管理可以创造价值；第二，通过深入研究，可以找到优秀的投资经理，但这些投资经理不能始终保持优异的业绩；第三，投资分割和投资经理多元化管理，提高投资效率；第四，Alpha和多元化管理的价值可以在长期内更好地反映，而不是在短期内。

 

1.动态和持续的投资经理监控。投资经理的专业能力参差不齐，投资业绩差的基金可能会给投资者造成巨大损失。因此，选择优秀的基金经理，进行动态和可持续的管理是非常重要的。因此，MOM模式通过长期动态跟踪研究，找到部分最好的投资经理，获得长期稳定的超额回报。

 

与传统模式相比，MOM模式的差异化优势是跟踪投资经理，而不是基金，对投资经理进行集中监控和动态管理。MOM模式通过独立、可信的第三方研究和评价投资经理，开展产品研发、资金募集，动态管理投资组合，实现合理的资本比例和风险控制。

 

2.基于定性和定量的投资经理评估。MOM模式在研究投资经理时，设计的评价体系侧重于“投资能力”和“非投资能力”两个方面，以确保研究过程能够创造更多的附加值。对于投资能力评价，主要注重投资组合表现，每季度访问投资经理进行现场调查；对于非投资能力评价，定期进行管理合规检查，必要时随时与投资经理互动。投资经理评价最重要的原则是独立、可信、客观。MOM采用双轨研究评价体系，开展循环研究评价过程。

 

3.构建多元化的投资组合。基于定性和定量投资经理的研究和评价结果，MOM模式采用多场景分析模拟模型，构建低波动性、稳定的投资组合。多资产、多风格、多投资经理构成了多投资经理的产品特征，市场周期可以进一步加强多投资经理产品带来的投资组合绩效改善。可以看出，首选投资经理创造超额回报，投资组合建设使投资回报长期稳定，实现投资组合业绩高于市场平均水平。

 

在对投资经理进行持续、动态的监控，构建多元化的投资组合后，MOM模式努力实时监控投资决策的实施，有效更换投资经理，优化现金管理。

 

(3)MOM和FOF、TOT的区别

 

MOM、FOF(基金中的基金)和TOT(信托中的信托)都实现了多个基金经理为产品提供投资管理的目标，但设计不同。MOM和FOF/TOT的主要区别在于组合的对象是“人”而不是“产品”，FOF更接近TOT。最大的区别是前者的投资目标是公募基金，后者的投资目标是阳光私募。

 

FOF和TOT本质上仍局限于选定的投资品种，MOM模式更倾向于选择经理。凭借鉴定能力，可以相对独立地选择更适合投资需求的投资顾问，运用定量与定性相结合的方法，充分发挥优化产品经理和多人管理风险的双重优势。MOM模式的优点是：

 

首先，选择整个市场的优秀投资经理。MOM模式每次进入新的基金经理后，都会量身定制新的投资产品。优秀的管理团队，基于成熟的理念，运用前沿的战略，为客户实现资产的长期保存和增值。

 

二是配置分散，风险可控。由于投资于多个不同的投资经理，风险敞口分散，可以有效抑制投资经营中的净值波动，降低风险。三是战略、风格、基金多元化。“多元化战略、多元化风格、多元化经理”的管理模式是投资者获得最佳投资计划的有效途径；收集个别基金经理的优势，构建更多元化的投资组合，获得更稳定、更可持续的投资回报。

 

（4）我国MOM产品的发展现状

 

国内MOM产品起步不久，未来发展潜力巨大。首先，市场上金融产品的投资风格不同，结构越来越复杂，普通投资者越来越难以选择合适的产品；其次，国内资本市场已经开始进入机构主导的时代。据《21世纪商业先驱报》不完全统计，除了平安罗素自2012年发行中国第一款MOM产品外，近年来还有许多银行、证券和私募股权基金（如光大银行、投资证券和万博兄弟资产管理公司）。由此可见，越来越多的金融机构开始对MOM产品感兴趣。

 

从美国MOM产品的发展过程来看，在股票多头、量化对冲等投资策略的年度排名中，往往并不抢眼，但从5年以上的收益排名来看，他们排名靠前。原因有两个:一是MOM产品可以根据当时市场流行的风格差异进行调整，资产配置的重点也可以在不同风格的基金经理之间进行调整；二是对当前上涨表现良好的市场风格进行对冲。

 

近年来，FOF出现在中国资本市场、与TOT等产品相比，MOM模式的研究方法更注重基于定量分析的定性分析，而在投资组合管理和投资执行层面更注重实时监控和主动管理。经过40多年的发展和创新，MOM模式已成为机构客户资产管理的领导者，主要客户群体包括大型企业年金、养老金、慈善基金、保险基金等大型机构投资者。近年来，选择MOM模式进行资产组合管理的高净值客户资金也在逐年上升。纵观MOM模式在全球市场的发展历程，基于MOM模式获得长期稳定投资收益的优势，相信这种模式在我国投资管理行业一定会有很大的发展。