影响退出渠道选择的因素

 

当风险投资基金选择退出渠道时，首要任务是最大化股权投资的最大回报。因此，在选择风险资本退出渠道的过程中，风险投资基金首先考虑不同渠道的潜在投资者愿意支付初创公司股权的价格水平，选择不同渠道的成本和继续持有的机会成本（或时间价值）。选择风险投资基金退出渠道的机制是最大化价格成本差异：Max 退出价格-退出成本-时间价值。

 

1.参与的主要因素。风险投资参与者涉及风险投资基金管理公司、初创公司及其投资协议。首先，风险投资基金管理公司的特点会影响退出渠道的选择。研究表明，基金管理公司的声誉和质量越高，使用IPO退出就越有利。其次，初创公司的行业也会影响退出渠道的选择。最后，风险投资基金与初创公司之间的投资协议清单（term sheet）内容安排也会影响投资渠道的选择。常见的条款清单包括清算优先权、防稀释条款、保护条款、股份回购、销售权等。

 

2.市场环境和法律制度因素。许多研究表明，法律和制度层面的因素对风险资本退出渠道的选择有重大影响。首先，股市等市场环境会影响IPO退出的决策。如果股市不好，投资者信心不足，对股市的需求就会减少。如果其他因素不变，投资者愿意支付的股价就会更低。此时，如果选择公开发行上市，可获得的收益相对较低，风险投资基金更有可能以其他方式退出。其次，法律制度一方面会影响投资者与初创企业之间的信息不对称，另一方面也会影响风险资本退出的成本。健全的法律制度和投资者保护措施有利于降低投资者与初创企业之间的信息不对称，高效的司法监管体系有利于降低退出渠道的成本，尤其是在IPO市场。