去年，中国出现了许多关于实证会计理论的文章，一些人使用外国数学模型来验证中国股市的有效性。这对弥补标准化研究的不足，进一步促进中国会计研究的发展无疑具有重要意义。本文试图分析西方实证会计理论的基石——有效市场假设和资本资产定价模型在实证会计理论中的地位和作用及其关系，然后指出中国实证会计研究应注意的问题，以促进适合中国国情的实证会计研究的发展。

 

有效的市场假设和资本资产计价模型是实证会计理论的基石

 

作为一个学术流派，实证会计理论始建于1986年，以瓦兹和齐默尔曼的出版为标志。实证会计研究的目的是解释当前的会计和审计实践，预测未来的会计和审计实践，其研究重点是会计选择行为。围绕这一重点，实证会计理论涵盖以下几个领域：（1）有效市场假设(EMH)和资本资产计价模型(CAPM)。EMH和CAPM的建立对实证会计研究具有重要意义。(2)会计收益和股价。该领域研究了会计收益与股价在有效市场假设下的关系。(3)识别竞争性假说。该领域研究了与有效市场假说竞争的机械假说。(4)会计数据、破产和风险。在上述（1）（2）（3）部分研究结果的基础上，进一步研究了会计收入与破产与风险的关系。(5)收益预测。本领域研究了会计收入时间序列特征的证据。有效的市场假说和资本资产计价模型不可避免地应用于该领域的研究。(6)信息披露管制理论。该领域研究了控制公司信息披露的原因。研究表明，实际上没有明显的理由控制公司的信息披露。控制是基于相对成本和效益的经验性问题。有效的市场假设仍然是研究这一部分的必要前提。(7)订约程序。该领域研究了会计在企业及其经理合同中的作用。有效的市场假说和资本资产计价模型也必须用于研究。（8）报酬计划、债务合同和会计程序。该领域研究了会计程序对报酬计划和债务合同的影响。在给定市场有效的前提下，结合资本资产计价模型的研究结果表明，会计程序的变化可能会对股价产生影响。(9)会计与政治程序。研究政治活动对管理者选择会计程序的影响。(10)会计选择的实证检验。本领域研究了各种会计选择行为的验证。(11)股价检验理论。该领域研究了强制性会计程序变更对股价的影响。研究过程中使用的主要分析工具仍然是资本资产计价模型。(12)契约理论在审计中的作用。本领域研究了契约理论对会计和审计实践的解释。

 

分析实证会计理论的研究领域，我们可以看到实证会计理论的研究逻辑是：首先验证证券市场的有效性，在市场有效性的前提下，分析与会计程序选择相关的各种因素，寻求影响会计程序选择的相关变量，然后分析变量的原因，达到解释和预测会计和审计实践的目的。如果市场无效，会计收益与代表公司价值的股票价格之间的相关性无法得到验证，也无法验证影响会计收益的各种会计程序选择的真正原因。换句话说，没有有效的市场假设，实证会计研究就会成为无根之木。没有资本资产计价模型，就无法验证有效的市场假设。因此，是有效的市场假设和资本资产计价模型奠定了实证会计理论。实证会计理论的基石是有效的市场假设和资本资产计价模型。从我国实证会计研究的现状来看，普遍强调有效市场假设的介绍和三种效应的验证，而忽视了资本资产计价模型在实证会计研究中的作用。事实上，自实证会计理论形成以来，有效的市场假设和资本资产计价模型已成为实证会计理论的基石。在研究中，两者之间的内在联系是分开的，只注重对有效市场假设的研究和验证，本质上是一种误解。资本资产计价模型确认了预期收益与风险之间的关系，而对有效市场假设的检验是寻求是否存在偏离模型确认的上述关系；如果存在这种情况，市场将无效；相反，市场是有效的。由此可见，CAPM的正确性决定了EMH验证的成败。