行为财务理论模型

 

1、DSSW模型。它解释了噪声交易者对金融资产定价的影响以及为什么噪声交易者可以获得更高的预期回报。噪声是市场上的虚假或误判性信息。该模型认为，市场上有两种类型的交易者：理性套利者和噪声交易者。后者的行为是随机的和不可预测的，由此产生的风险降低了理性套利者的套利热情。这样，金融资产的价格就明显偏离了基本价值。噪声会扭曲资产价格，但他们也可以比理性投资获得更高的回报，因为他们承担自己的风险。

 

2、BSV模型。它解释了金融资产的价格如何偏离EMH。该模型认为，投资者在决策中有两种心理偏差：选择性偏差和保守偏差。由于收入变化是随机的，上述两种偏差使投资者做出了两个错误的判断：判断1和判断2。根据判断1，投资者认为收入变化是一种暂时现象，未能及时调整对未来收入的预期，即反应不足；根据判断2，投资者认为近期股价的变化反映了公司收入的趋势，并推动了这一趋势，导致过度反应。

 

3、DHS模型。它解释了股票回报的短期连续性和长期逆转。该模型认为，市场上的投资者没有信息和信息，前者没有判断偏差，后者表现出两种判断偏差：过度自信和自我偏好。过度自信导致投资者夸大了判断股票价值的私人信息的准确性；自我偏好导致对私人信息和公共信息的过度反应。因此，股票价格在短期内会保持连续性，但从长远来看，当投资者的私人信息与公共信息不一致时，股票价格会因早期的过度反应而回调。

 

4、HS模型。它解释了反应不足和过度反应。与BSV模型和DHS模型不同，HS模型将市场上的投资者分为消息观察者和动量交易者。在预测股票价格时，消息观察者完全不依赖当前或过去的价格，而是根据他们获得的关于股票未来价值的信息；动量交易者将他们的预测建立在对过去历史价格的简单函数上。同时，该模型假设私人信息在消息观察者中逐渐传播。HS模型认为，最初的消息观察者对私人信息的反应不足，动量交易者试图利用这一点进行套利，但结果恰恰导致了股价的过度反应。

 

5、羊群效应模型。它解释了投资者在市场上的群体行为及其后果。该模型将投资者的群体行为归因于效用最大化和“群体压力”等情绪的影响，有序列型和非序列型。在序列模型中，投资者通过典型的贝叶斯过程从市场噪声和其他个人决策中获取信息，投资者一次只做一个决策，即决策的序列性。在非序列模型中，假设两个投资者之间的模仿趋势是固定的，当趋势较弱时，市场整体表现为收入服从高斯分布，当趋势较强时表现为市场崩溃，这与传统的零对称和单一模型的厚尾分布不一致。